本文首发于公众号“私募排排网” 。

名校优秀毕业生、入职头部金融机构、研究端转投资端、业绩到位荣誉加身……翻一翻基金经理的履历，每一位能走到投资者面前的基金管理人，在自己人生的道路上都是过五关斩六将的强者。

(相关资料图)

基金业有句老话：“公募的终点是私募”。

私募基金的费率结构，能让基金经理实现对能力的更高定价；而且私募基金的投资模式更灵活便利，可以更完全地践行个人投资理念。哪怕近几年公募对基金经理的激励越来越重视，“奔私”潮依旧不时奔涌。

毕竟，基金经理这份职业必需的主见与决断力，都会驱使其追求对自身能力的更大转化。在这个行业摸爬滚打多年，还有心力踏出舒适圈“奔私”的，要么天赋异禀，要么自强不息——往往兼而有之。

过往中公转私的基金经理人才济济，据私募排排网不完全统计，规模超五十亿的股票策略大私募中，公募背景的基金经理是毋庸置疑的主力军，数量仅次于券商背景的基金经理。

在牛市或结构性牛市中，“公转私”的浪潮尤为激昂，历史上公募基金经理曾于2007年、2014~2015年和2022年出现过大规模离职潮，每次离职潮中基金经理的主要流向都是“奔私”。明星基金经理在业绩和流量的双重加持下创办私募，募资规模一飞冲天，一时间风光无限。

但对于基金管理来说，良好的开头，连故事的一半都够不上。

“公转私”的困境

公募基金经理的业绩，除开其自身投研能力影响，公司投研大平台的支持，以及在渠道推广、形象包装上的投入，都是功不可没的。

因此，奔私的基金经理，大多要面对两个问题：

1.离开平台的销售资源和完善的中后台配置，可能还要管理公司人事与财务，非投研事务多了，还有多少精力能用于投研？

2.没有平台的投研支持与包装，个人能力赤裸裸地暴露在市场中，自己的综合素质能否在更全面的竞争中胜出？

虽然国内已有一些私募公司走在平台型资管的路上，如高毅资产、远信投资等，为公转私的基金经理提供了“拎包入住”直接上手做投资的选项，但这并不能满足大多数奔私经理的创业需求，况且私募平台的淘汰机制尤甚于公募，因而对刚从公募平台抽身的基金经理并非主流之选。

总的来说，公募基金经理奔私，就像企业高管离开大厂创业一样，人们这时才能看清，他过往的成就与声誉，有多少源于个人能力，而非建立在大厂资源之上。对于公转私的基金经理，投资人也会在新的环境下重新审视他的投研能力。押上了自己的职业生涯和资本积累的基金管理人，必须全力以赴。

奔私后谁还能持续创造超额？

私募排排网统计了奔私5~10年，公募背景股票策略私募管理人的收益情况，剔除职业变动后不完整的自然年，以沪深300为比较基准，共录得65名“公转私”基金经理创造的超额收益数据如下。

从图中可以看出，基金经理在奔私后多数年份都能跑赢市场，部分能创造较大的超额，大幅跑输沪深300的情况寥寥无几。

不过，这只能说明目前市场上尚存的基金经理的情况，并不意味着每个公转私的基金经理都能创造超额——能持续管理基金、有数据给我们看的基金经理，已经是被反复筛选过的了。

一名公募背景的投资经理曾向媒体分享他奔私多年的感悟：“你募集来的钱，只是暂时存放在你处，牛市会掩盖一切问题，一旦行情急转直下，如果不能控制下行风险，清盘依然随时可以来临，必须时时刻刻如履薄冰。”

公募基金在收益方面只有相对排名的较量；阳光私募却有止损线存在，一般净值亏损超过30%就会触发“清盘线”，导致基金被清算。市场行情不好时，公募基金经理只要不看基金评论，压力更多来自于内心；但私募的渠道和核心客户，可能在下跌时直接打电话来过问，在出现较大回撤时，机构客户以及大客户就可能要求低位止损。

这就是私募的商业逻辑与价值主张——绝对收益法则，它一方面保护了投资人的投资体验，另一方面也降低了管理人的决策容错。私募的严格就在于此，犯错的机会少之又少，成王败寇不由分说。对于持续跑不赢市场的人，时间只能是敌人，不会是朋友。没有骄人的业绩，曾经的明星基金经理不久也会被市场渐渐遗忘。

在严格的市场中，私募管理人只能精益求精，笔者注意到，奔私以来每年都能跑赢市场，经历复杂考验仍旧保持“不败金身”的基金经理也有十来位，包括睿扬投资的彭砚、聚鸣投资的刘晓龙和复胜资产的陆航等，他们奔私后的收益表现如下。

对于65位“公转私”基金经理，笔者还纵向对比了他们今年以来的收益，排出来目前收益排名前二十，其中收益最高的已录得***%。

在公募基金公司产品布局跟风、产品策略同质化日趋严重的今天，对投资策略、基金管理差异化的追求，让公奔私的浪潮依旧奔涌不息。

去年1月，在公募行业打拼20多年，曾与夏俊杰并称“诺安双子星”的公募老将周心鹏，正式从博时基金离任，并于今年2月完成锦泉私募的备案（详情请看排排网专访《投资大佬周心鹏“奔私”，曾打造三只翻倍基！私募界又添一员猛将》）。夏俊杰奔私早于周心鹏六年，执掌的仁桥资产已于去年晋级百亿私募。

周心鹏离职一年才揭晓去向，与去年证监会发布的《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》有关。这项管理办法将公募基金经理离职后的静默期（不得从事非公募基金的资管类工作）从以前的3个月延长到了1年，直接增加了公转私需要付出的“沉没成本”。奔私的门槛再度提高，也更能确认管理人的决心乃至水平。毕竟，没有金刚钻，揽来了瓷器活也做不出头。

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